استراتژی اسپرد فروش صعودی ( bull put spread) چیست؟

مقدمه

استراتژی اسپرد فروش صعودی (Bull Put Spread) یکی از پرکاربردترین روش‌های معاملاتی در بازار اختیار معامله است که با هدف کسب درآمد محدود اما پایدار در شرایط بازار خنثی تا صعودی طراحی شده است. این استراتژی در دسته استراتژی‌های اعتباری قرار می‌گیرد و معامله‌گر از همان ابتدای ورود به موقعیت، پرمیوم خالص دریافت می‌کند.
ویژگی مهم Bull Put Spread، محدود بودن ریسک و مشخص بودن سود و زیان از پیش است؛ موضوعی که آن را برای معامله‌گرانی با رویکرد محافظه‌کارانه جذاب می‌کند. در این ساختار، فروش یک اختیار فروش با قیمت اعمال بالاتر و خرید هم‌زمان اختیار فروشی دیگر با قیمت اعمال پایین‌تر، تعادلی میان درآمدزایی و کنترل ریسک ایجاد می‌کند.

 

استراتژی Bull Put Spread چیست؟

Bull Put Spread یا اسپرد فروش صعودی، یک استراتژی عمودی مبتنی بر اختیار فروش است که زمانی مورد استفاده قرار می‌گیرد که معامله‌گر انتظار دارد قیمت دارایی پایه کاهش محسوسی نداشته باشد. این استراتژی نه‌تنها در بازارهای صعودی ملایم، بلکه در شرایط خنثی نیز عملکرد مناسبی دارد، زیرا برای سودآوری نیازی به رشد شدید قیمت وجود ندارد.

در این روش، معامله‌گر از اختلاف پرمیوم بین دو اختیار فروش سود می‌برد و تمرکز اصلی بر مدیریت ریسک و استفاده از زوال زمانی قراردادهاست.

 

نحوه پیاده‌سازی Bull Put Spread

پیاده‌سازی این استراتژی شامل دو اقدام هم‌زمان است:
فروش یک اختیار فروش (Put) با قیمت اعمال بالاتر
خرید یک اختیار فروش (Put) با قیمت اعمال پایین‌تر
هر دو قرارداد باید دارای دارایی پایه و تاریخ سررسید یکسان باشند. اختلاف قیمت اعمال‌ها باعث می‌شود ریسک معامله محدود شود و خرید پوت پایین‌تر نقش بیمه را در برابر افت شدید قیمت ایفا کند. معمولاً قیمت‌های اعمال پایین‌تر از قیمت فعلی دارایی انتخاب می‌شوند تا احتمال بی‌ارزش شدن هر دو قرارداد افزایش یابد.

 

منطق و مکانیسم عملکرد استراتژی

منطق Bull Put Spread بر این اساس استوار است که معامله‌گر دیدگاه صعودی یا حداقل غیرنزولی نسبت به بازار دارد، اما تمایل ندارد ریسک فروش پوت (بدون پوشش) را بپذیرد.
با فروش پوت، پرمیوم دریافت می‌شود؛ اما در صورت افت قیمت، زیان بالقوه ایجاد می‌شود. خرید پوت دوم با قیمت اعمال پایین‌تر، این زیان را سقف‌دار می‌کند. به این ترتیب، معامله‌گر می‌داند در بدترین حالت چه میزان زیان خواهد داشت.

 

سناریوی سود در Bull Put Spread

اگر در سررسید، قیمت دارایی پایه بالاتر از قیمت اعمال پوت فروخته‌شده باشد، هر دو اختیار فروش بی‌ارزش منقضی می‌شوند. در این حالت، معامله‌گر کل پرمیوم خالص دریافتی را به‌عنوان سود نهایی حفظ می‌کند.
این سناریو بهترین حالت ممکن است و حداکثر سود استراتژی محسوب می‌شود. نکته مهم آن است که برای تحقق این سود، نیازی به رشد قابل توجه قیمت وجود ندارد؛ ثابت ماندن قیمت نیز کافی است.

 

سناریوی زیان و مدیریت ریسک

در صورتی که قیمت دارایی پایه به زیر قیمت اعمال هر دو قرارداد سقوط کند، هر دو پوت اعمال می‌شوند. در این شرایط، زیان معامله‌گر برابر با اختلاف قیمت‌های اعمال منهای پرمیوم خالص دریافتی خواهد بود.
مزیت کلیدی Bull Put Spread این است که حتی در این بدترین حالت نیز زیان محدود و از پیش مشخص است. این ویژگی باعث می‌شود استراتژی برای معامله‌گرانی که به کنترل ریسک اهمیت می‌دهند، گزینه‌ای مناسب باشد.

 

محاسبات کلیدی استراتژی

 

-حداکثر سود:

پرمیوم دریافتی از فروش پوت منهای پرمیوم پرداختی برای خرید پوت

 

-حداکثر زیان:

اختلاف قیمت‌های اعمال منهای خالص پرمیوم دریافتی

 

-نقطه سر به سر:

قیمت اعمال پوت فروخته‌شده منهای پرمیوم خالص دریافتی

 

این محاسبات به معامله‌گر کمک می‌کند پیش از ورود به معامله، نسبت ریسک به بازده را به‌دقت ارزیابی کند.

 

نقش تتا و وگا در Bull Put Spread

از آنجا که این استراتژی اعتباری است، زوال زمانی (تتا) در صورتی که موقعیت در سود باشد، به نفع معامله‌گر عمل می‌کند. هرچه به سررسید نزدیک‌تر شویم و قیمت دارایی در محدوده امن باقی بماند، ارزش اختیارها کاهش یافته و احتمال تحقق سود افزایش می‌یابد.
کاهش نوسانات ضمنی (وگا منفی) نیز در این استراتژی مطلوب است، زیرا باعث افت ارزش اختیارهای فروش و تثبیت سود می‌شود.

 

تفاوت Bull Put Spread با Bull Call Spread

هر دو استراتژی دیدگاه صعودی دارند و نمودار سود و زیان مشابهی ایجاد می‌کنند؛ اما تفاوت اصلی در ساختار جریان نقدی است.
Bull Call Spread یک استراتژی بدهی است و معامله‌گر در ابتدا هزینه پرداخت می‌کند، در حالی که Bull Put Spread یک استراتژی اعتباری است و از ابتدا پرمیوم دریافت می‌شود. انتخاب بین این دو، به شرایط بازار، سرمایه درگیر، وجه تضمین و ترجیح معامله‌گر بستگی دارد.

 

سخن آخر

استراتژی Bull Put Spread ابزاری کاربردی برای معامله‌گرانی است که به دنبال درآمدی کنترل‌شده در بازارهای خنثی تا صعودی هستند و هم‌زمان به مدیریت ریسک اهمیت می‌دهند. انتخاب صحیح قیمت‌های اعمال، سررسید مناسب و توجه به متغیرهایی مانند تتا و وگا، نقش تعیین‌کننده‌ای در موفقیت این استراتژی دارد. برای طراحی بهینه این ساختار و دریافت راهنمایی تخصصی متناسب با شرایط بازار، می‌توانید از خدمات مشاوره و آموزش کارگزاری گنجینه استفاده کنید.

 

سوالات متداول