استراتژی اسپرد بازگشتی اختیار فروش (put back spread) چیست؟
مقدماتی
مقدمه
در واقع استراتژی اسپرد بازگشتی اختیار فروش (Put Back Spread) ) یکی از استراتژیهای پیشرفته در بازار اختیار معامله است که بیشتر توسط معاملهگرانی استفاده میشود که انتظار نوسان شدید یا ریزش قابلتوجه قیمت دارایی پایه را دارند، اما در عین حال تمایل دارند ریسک خود را بهصورت کنترلشده مدیریت کنند. این استراتژی با ترکیب همزمان یک موقعیت فروش اختیار فروش و چند موقعیت خرید اختیار فروش با قیمتهای اعمال متفاوت شکل میگیرد و ساختاری نامتقارن از ریسک و بازده ایجاد میکند.
ویژگی اصلی Put Back Spread این است که در صورت حرکت شدید بازار در جهت نزولی، پتانسیل سود بالایی دارد، در حالی که زیان آن در شرایط خاص بازار محدود یا قابل پیشبینی است. به همین دلیل، این استراتژی برای سناریوهای خاص بازار کاربرد دارد و نیازمند درک دقیق از رفتار قیمت و نوسانات است.
بررسی استراتژی اسپرد بازگشتی اختیار فروش
استراتژی اسپرد بازگشتی اختیار فروش یا Put Back Spread یکی از زیرمجموعههای استراتژیهای ترکیبی در بازار آپشن محسوب میشود که بر پایه دیدگاه نزولی قوی یا انتظار افزایش نوسانات شدید در بازار طراحی شده است. در این استراتژی، معاملهگر معمولاً یک اختیار فروش با قیمت اعمال بالاتر را میفروشد و همزمان دو یا تعداد بیشتری اختیار فروش با قیمت اعمال پایینتر خریداری میکند؛ بهطوریکه تمامی قراردادها دارای تاریخ سررسید یکسان هستند.
ساختار کلی استراتژی
ساختار کلاسیک Put Back Spread به شکل زیر است:
-فروش ۱ قرارداد اختیار فروش با قیمت اعمال بالاتر
-خرید ۲ قرارداد اختیار فروش با قیمت اعمال پایینتر
این عدم تقارن در تعداد قراردادها باعث میشود که پروفایل سود و زیان استراتژی حالتی غیرخطی و پویا داشته باشد. هدف اصلی از این ترکیب، ایجاد سود حداکثری (از سمت نزولی) در صورت ریزش شدید قیمت دارایی پایه است، در حالی که زیان در سناریوهای خاص محدود میشود.
منطق معاملاتی پشت استراتژی
منطق Put Back Spread بر این فرض استوار است که بازار یا دارایی پایه ممکن است با یک حرکت نزولی شدید یا افزایش ناگهانی نوسانات مواجه شود. اگر قیمت دارایی پایه کاهش شدیدی داشته باشد، اختیارهای فروش خریداریشده با قیمت اعمال پایینتر ارزش قابلتوجهی پیدا میکنند و از آنجا که تعداد این قراردادها بیشتر از اختیار فروش فروختهشده است، سود حاصل میتواند بسیار چشمگیر باشد.
در مقابل، اگر قیمت دارایی پایه در محدودهای نزدیک به قیمت اعمال قرارداد فروختهشده باقی بماند، معاملهگر ممکن است با زیان مواجه شود؛ چرا که اختیار فروش فروختهشده ممکن است در سود قرار گیرد، در حالی که اختیارهای خریداریشده هنوز ارزش کافی برای جبران زیان ایجاد نکردهاند.
سناریوهای مختلف سود و زیان
1.ریزش شدید قیمت دارایی پایه
در این حالت، استراتژی بهترین عملکرد خود را نشان میدهد. اختیارهای فروش خریداریشده بهشدت در سود قرار میگیرند و به دلیل تعداد بیشتر، سود آنها از زیان اختیار فروش فروختهشده پیشی میگیرد. در این سناریو، سود بالقوه استراتژی عملاً نامحدود در نظر گرفته میشود.
2.ثبات نسبی قیمت یا کاهش محدود
این سناریو معمولاً بدترین حالت برای Put Back Spread است. اگر قیمت دارایی پایه در نزدیکی قیمت اعمال اختیار فروش فروختهشده باقی بماند یا اندکی کاهش یابد، اختیار فروش فروختهشده ممکن است فعال شود، در حالی که اختیارهای خریداریشده هنوز به نقطه سوددهی نرسیدهاند. در این محدوده، زیان استراتژی به بیشترین مقدار خود میرسد.
3.افزایش قیمت دارایی پایه
در صورت رشد قیمت، تمامی اختیارهای فروش (چه خریداریشده و چه فروختهشده) در نهایت بیارزش منقضی میشوند. در این حالت، نتیجه نهایی استراتژی به خالص دریافتی یا پرداختی اولیه بستگی دارد. اگر استراتژی با دریافت اعتبار Credit اجرا شده باشد، سود محدودی نصیب معاملهگر میشود و اگر با پرداخت وجه Debit شکل گرفته باشد، زیان آن به همان مبلغ اولیه محدود خواهد شد.
نقش نوسانات ضمنی
نوسانات ضمنی یکی از عوامل کلیدی در موفقیت Put Back Spread است. این استراتژی معمولاً زمانی جذابتر میشود که نوسانات ضمنی در سطح پایینی قرار داشته باشد و معاملهگر انتظار افزایش شدید نوسانات را داشته باشد. افزایش نوسانات ضمنی، ارزش اختیارهای خریداریشده را بیشتر از اختیار فروختهشده افزایش میدهد و به نفع معاملهگر عمل میکند.
مزایا استراتژی
-پتانسیل سود بالا در ریزشهای شدید بازار
-امکان طراحی استراتژی با هزینه اولیه کم یا حتی دریافت اعتبار
-بهرهمندی همزمان از کاهش قیمت و افزایش نوسانات
معایب استراتژی
-ساختار پیچیده و نیازمند تحلیل دقیق
-وجود ناحیهای با حداکثر زیان مشخص
-حساسیت بالا به زمان و نوسانات بازار
مدیریت ریسک در Put Back Spread
مدیریت ریسک در این استراتژی اهمیت بسیار زیادی دارد. معاملهگر باید پیش از ورود، محدوده زیان حداکثری را محاسبه کرده و از تناسب آن با سرمایه خود اطمینان حاصل کند. استفاده از حد ضرر مشخص، بررسی مستمر تغییرات نوسانات ضمنی و خروج بهموقع از معامله در صورت تغییر شرایط بازار، از مهمترین اصول مدیریت ریسک در این استراتژی هستند.
جمعبندی
استراتژی اسپرد بازگشتی اختیار فروش ابزاری تخصصی برای معاملهگرانی است که دیدگاه نزولی قوی نسبت به بازار دارند و انتظار حرکات بزرگ قیمتی را میکشند. این استراتژی در صورت استفاده صحیح میتواند بازدهی قابلتوجهی ایجاد کند، اما در عین حال بدون دانش کافی و تحلیل دقیق، ریسک بالایی به همراه دارد. بنابراین، Put Back Spread بیشتر مناسب معاملهگران حرفهای است که با مفاهیم آپشن، نوسانات و ساختار سود و زیان بهخوبی آشنا هستند. برای دریافت اطلاعات بیشتر با پشتیبانی کارگزاری گنجینه تماس حاصل فرمایید.
سوالات متداول
۱. استراتژی اسپرد بازگشتی اختیار فروش Put Back Spread چیست و با چه هدفی استفاده میشود؟
استراتژی Put Back Spread یک استراتژی ترکیبی در بازار اختیار معامله است که از فروش یک اختیار فروش با قیمت اعمال بالاتر و خرید دو یا چند اختیار فروش با قیمت اعمال پایینتر (با سررسید یکسان) تشکیل میشود. هدف اصلی این استراتژی، کسب سود از ریزش شدید قیمت دارایی پایه و همچنین افزایش نوسانات بازار، در حالی است که زیان در برخی سناریوها محدود یا قابل مدیریت باشد.
۲. بیشترین سود و بیشترین زیان در استراتژی Put Back Spread در چه شرایطی رخ میدهد؟
بیشترین سود زمانی حاصل میشود که قیمت دارایی پایه بهطور قابلتوجهی کاهش یابد؛ زیرا اختیارهای فروش خریداریشده ارزش زیادی پیدا میکنند. بیشترین زیان معمولاً زمانی رخ میدهد که قیمت دارایی پایه در نزدیکی قیمت اعمال اختیار فروش فروختهشده در زمان سررسید قرار بگیرد، زیرا اختیار فروختهشده در سود است اما اختیارهای خریداریشده هنوز سود کافی ایجاد نکردهاند.
۳. نقش نوسانات ضمنی در موفقیت استراتژی اسپرد بازگشتی اختیار فروش چیست؟
افزایش نوسانات ضمنی به نفع این استراتژی عمل میکند، زیرا ارزش اختیارهای فروش خریداریشده سریعتر و بیشتر از اختیار فروش فروختهشده افزایش مییابد. به همین دلیل، Put Back Spread معمولاً زمانی مناسبتر است که معاملهگر انتظار افزایش شدید نوسانات بازار را داشته باشد.
