استراتژی اسپرد بازگشتی اختیار خرید (call back spread) چیست؟

مقدمه

استراتژی اسپرد بازگشتی اختیار خرید یا Call Backspread یکی از ساختارهای پیشرفته در معاملات اختیار معامله است که برای معامله‌گرانی طراحی شده که انتظار یک حرکت صعودی قدرتمند و فراتر از حالت‌های معمول را دارند. در این استراتژی، معامله‌گر با ترکیب خرید چند اختیار خرید در قیمت اعمال پایین‌تر و فروش تعداد کمتری اختیار خرید در قیمت اعمال بالاتر، ساختاری ایجاد می‌کند که سود آن در صورت جهش شدید قیمت دارایی پایه، نامحدود خواهد بود. ویژگی مهم Call Backspread این است که می‌تواند با هزینه اولیه بسیار کم یا حتی با دریافت پریمیوم آغاز شود و در عین حال از افزایش نوسانات ضمنی نیز بهره ببرد. همین خصوصیات، آن را به ابزاری حرفه‌ای برای سناریوهای صعودی پرقدرت تبدیل می‌کند.

 

استراتژی اسپرد بازگشتی اختیار خرید (Call Backspread) چیست؟

Call Backspread از خانواده استراتژی‌های ترکیبی اختیار معامله محسوب می‌شود که بر پایه عدم تقارن سود و زیان طراحی شده است. در این ساختار، معمولاً دو اختیار خرید با قیمت اعمال پایین‌تر خریداری می‌شود و یک اختیار خرید با قیمت اعمال بالاتر فروخته می‌شود. نسبت رایج ۲ به ۱ است، اما بسته به دیدگاه معامله‌گر می‌تواند تغییر کند.
هدف اصلی این استراتژی، کسب سود بزرگ در صورت حرکت شارپ قیمت به سمت بالا و کنترل ریسک در سناریوهای نزولی یا خنثی است.

 

اجزای اصلی Call Backspread

برای درک بهتر این استراتژی، شناخت اجزای آن ضروری است:

 

-خرید اختیار خرید (Buy Calls):

دو قرارداد Call با قیمت اعمال پایین‌تر که دلتای بالاتری دارند و محرک اصلی سود در روند صعودی هستند.

 

-فروش اختیار خرید (Sell Call):

یک قرارداد Call با قیمت اعمال بالاتر که بخشی از هزینه خرید را پوشش می‌دهد.

 

-سررسید یکسان:

تمام قراردادها باید تاریخ انقضای یکسان داشته باشند تا ساختار ریسک و بازده به‌درستی شکل بگیرد.

 

این ترکیب باعث می‌شود منحنی سود و زیان در سمت صعودی باز و در سمت نزولی محدود باشد.

 

منطق سود و زیان در Call Backspread

Call Backspread برخلاف بسیاری از اسپردها، رفتاری غیرخطی دارد.

 

-در رشد شدید قیمت دارایی پایه:

هر دو اختیار خرید خریداری‌شده وارد سود می‌شوند و از آنجا که تعداد آن‌ها بیشتر از اختیار فروخته‌شده است، سود معامله‌گر به‌صورت نامحدود افزایش می‌یابد.

 

در افت قیمت یا باقی ماندن زیر قیمت اعمال پایین‌تر:

تمام اختیارها بی‌ارزش منقضی می‌شوند و نتیجه معامله معمولاً سود اندک یا زیان بسیار محدود است، به‌ویژه اگر استراتژی با دریافت پریمیوم اجرا شده باشد.

 

-در محدوده میانی بین دو قیمت اعمال:

این ناحیه، منطقه پرریسک است که احتمال زیان وجود دارد؛ زیرا اختیارهای خریداری‌شده هنوز سودآور نیستند و اختیار فروخته‌شده نیز ارزش زمانی خود را حفظ کرده است.

 

نقش نوسان ضمنی (Implied Volatility)

یکی از مزیت‌های مهم Call Backspread، Vega مثبت آن است.
افزایش نوسان ضمنی باعث افزایش ارزش اختیارهای خریداری‌شده می‌شود و از آنجا که تعداد آن‌ها بیشتر است، اثر مثبت نوسان بر معامله غالب خواهد بود. به همین دلیل، این استراتژی برای شرایطی که انتظار افزایش نوسان بازار وجود دارد، انتخاب مناسبی به شمار می‌رود؛ در حالی که بسیاری از اسپردهای کلاسیک از افزایش نوسان آسیب می‌بینند.

 

مقایسه Call Backspread با Bull Call Spread

در نگاه اول، Call Backspread و Bull Call Spread شباهت‌هایی دارند، اما فلسفه استفاده از آن‌ها متفاوت است:
-Bull Call Spread برای رشد ملایم طراحی شده و سود و زیان آن کاملاً محدود است. هزینه اولیه پرداخت می‌شود و معامله‌گر از جهش‌های بزرگ قیمت بهره کامل نمی‌برد.
-Call Backspread برای رشد قوی و غیرمنتظره مناسب است. در این استراتژی، سود در سمت صعودی نامحدود بوده و هزینه اولیه می‌تواند بسیار کم یا حتی منفی باشد.

به بیان ساده، Bull Call Spread محافظه‌کارانه‌تر است، در حالی که Call Backspread دیدگاهی تهاجمی‌تر نسبت به بازار دارد.

 

چه زمانی Call Backspread انتخاب مناسبی است؟

این استراتژی زمانی بیشترین کارایی را دارد که شرایط زیر برقرار باشد:
-انتظار حرکت صعودی شدید در قیمت دارایی پایه
-پیش‌بینی افزایش نوسان ضمنی
-تمایل معامله‌گر به پذیرش زیان محدود در یک بازه قیمتی مشخص
-نبود قطعیت در جهت کوتاه‌مدت بازار، اما باور به جهش قیمتی در بازه زمانی سررسید
در چنین شرایطی، Call Backspread می‌تواند نسبت ریسک به بازده جذابی ایجاد کند.

 

مدیریت ریسک در Call Backspread

-با وجود مزایای قابل توجه، این استراتژی بدون ریسک نیست. مهم‌ترین نکته، شناسایی ناحیه زیان و برنامه‌ریزی برای مدیریت آن است.
-برخی معامله‌گران با تنظیم نسبت قراردادها یا انتخاب فاصله مناسب بین قیمت‌های اعمال، سعی می‌کنند این ناحیه زیان را کاهش دهند. -استفاده از حد ضرر ذهنی یا خروج زودهنگام از معامله در صورت ورود قیمت به محدوده پرریسک نیز از روش‌های متداول مدیریت ریسک است.

 

سخن آخر

استراتژی اسپرد بازگشتی اختیار خرید (Call Backspread) ابزاری حرفه‌ای برای معامله‌گرانی است که به دنبال بهره‌گیری از حرکات صعودی قدرتمند و افزایش نوسان بازار هستند. این استراتژی با ایجاد سود نامحدود در سناریوی صعودی و ریسک کنترل‌شده در سناریوهای دیگر، می‌تواند بخشی از جعبه‌ابزار معاملاتی پیشرفته باشد؛ البته به شرط درک دقیق ساختار سود و زیان.
برای انتخاب درست قراردادها و تنظیم بهینه این استراتژی متناسب با شرایط بازار، دریافت مشاوره تخصصی از کارگزاری گنجینه می‌تواند مسیر تصمیم‌گیری را شفاف‌تر و حرفه‌ای‌تر کند.

 

سوالات متداول